Energía Natural Dominicana (Enadom), una de las principales empresas de transporte de gas natural del país, ha recibido una calificación ‘AA-(dom)’ con perspectiva estable por parte de Fitch Ratings, confirmando su papel estratégico en el sistema eléctrico dominicano. Fitch también publicó la calificación de emisión de bonos ordinarios por hasta USD 300 millones con el mismo grado crediticio, destacando la sólida posición financiera de la empresa.
La emisión de estos bonos está destinada a refinanciar deuda existente y extender los plazos de vencimiento a 10 años, además de destinar parte de los recursos a fortalecer el capital de trabajo. Esta estrategia permite a la compañía mantenerse competitiva, ajustarse a las condiciones del mercado y asegurar la estabilidad financiera a largo plazo.
Importancia estratégica de Enadom en el sistema energético dominicano
Uno de los principales factores que refuerza la calificación de Enadom es su infraestructura estratégica para el país. La empresa posee y opera el Gasoducto del Este, que conecta el único terminal de regasificación de gas en República Dominicana con cuatro plantas generadoras de electricidad que aportan el 20% de la capacidad instalada del sistema eléctrico nacional. Este gasoducto es vital para el abastecimiento de gas natural, el cual representa una fuente crucial de energía para el país.
Además, Enadom complementa su operación con 120,000 metros cúbicos de almacenamiento de gas natural licuado (GNL) y una terminal de carga de camiones que despacha hasta 10,000 unidades anualmente. Esto le otorga una ventaja operativa considerable y asegura la capacidad de suministrar gas a diferentes sectores de la economía dominicana.
La estabilidad en la generación de ingresos es otro de los pilares de la calificación otorgada por Fitch. Los contratos vigentes de transporte de gas, con una duración promedio de 7 años, garantizan ingresos predecibles, respaldados por volúmenes mínimos de transporte que equivalen al 50% de la capacidad del gasoducto. Esta predictibilidad reduce significativamente la exposición de Enadom a riesgos de mercado y asegura flujos de caja estables.
Por otra parte, la empresa ha considerado incursionar en la venta de gas regasificado, lo que, de implementarse, podría aumentar aún más la firmeza de sus ingresos sin exponerla a fluctuaciones comerciales, dado que el esquema contractual requiere el pago por adelantado tanto de la molécula de gas como del servicio de transporte.
Proyección de crecimiento y reducción del apalancamiento
Fitch proyecta que el EBITDA de Enadom alcanzará los USD 55 millones en 2024, lo que representaría un crecimiento del 23% respecto a los USD 44 millones registrados en 2023. Este incremento se debe al mayor volumen de gas transportado, que se espera alcance los 50 TBTU en 2024, gracias a la entrada en operación de un nuevo tanque de almacenamiento y la planta de generación de Siba Energy.
A pesar del alto nivel de apalancamiento actual, Fitch prevé una reducción progresiva del endeudamiento de Enadom, estimando una relación deuda/EBITDA de 2.8x en 2024 y de 3.1x en 2025. El apalancamiento podría disminuir aún más hacia 2.5x en 2026, a medida que el EBITDA continúe creciendo y la compañía complete su ciclo de inversiones de capital.
Diversificación limitada y riesgo de contraparte
A pesar de estos avances, Enadom enfrenta ciertos desafíos, como su concentración geográfica en una única infraestructura de transporte. Esta dependencia de una sola ubicación incrementa los riesgos en caso de disrupciones operativas o desastres naturales, lo que podría afectar la capacidad de la compañía para generar ingresos.
Adicionalmente, sus principales clientes, como EGE Haina y CESPM, están expuestos a los riesgos del sector eléctrico dominicano, donde el nivel alto de pérdidas en distribución y la dependencia del apoyo estatal limitan la capacidad financiera de las empresas generadoras. Estos riesgos se reflejan en la calificación de contraparte de sus clientes, que podría impactar a Enadom si no se logran soluciones sostenibles en el sector eléctrico.
Enadom mantiene una posición sólida en el mercado energético dominicano, respaldada por su infraestructura crítica y contratos de largo plazo que aseguran ingresos estables. Fitch Ratings prevé que la compañía mejorará su apalancamiento y continuará creciendo, gracias a una demanda creciente de gas y la expansión de su capacidad de transporte. Sin embargo, la diversificación limitada y la dependencia del sector eléctrico dominicano presentan retos que la empresa deberá gestionar con cautela.
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