La incertidumbre de la política comercial estadounidense y los posibles escenarios de variación de precios han llevado a la Reserva Federal, encabezada por Jerome Powell, a mantener por más tiempo una postura monetaria restrictiva.
El impacto perjudicial de la política arancelaria de Donald Trump no se ha manifestado todavía en los Estados Unidos. La tasa de desocupación de mayo se mantuvo en un 4.2%, nivel considerado cercano al pleno empleo. En dicho mes se crearon 139 mil puestos de trabajo y la tasa de inflación, medida por la variación del Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal, se colocó en abril en un 2.1%, muy cerca de la meta de inflación del 2%.
A pesar de ese aparente buen desempeño económico, los pronósticos del Fondo Monetario Internacional (FMI) son negativos. Gita Gopinath, primera subdirectora gerente de dicha institución, indicó recientemente en una presentación realizada en el banco central de Turquía que los altos aranceles reducirán la tasa de crecimiento mundial en, por lo menos, medio punto porcentual y que, en algunos países como Estados Unidos, podría aumentar la inflación significativamente.
La incertidumbre en la política comercial y los precios ha motivado a la Reserva Federal a mantener su tasa de interés de referencia inalterada al menos hasta septiembre. La doctora Gopinath, exprofesora de Harvard, advirtió que las condiciones financieras restrictivas pueden afectar los flujos de capitales hacia economías emergentes.
Según Gopinath, la transmisión de la política monetaria en países emergentes depende de las condiciones financieras externas, especialmente de la política de la Reserva Federal y el acceso a financiamiento mediante bonos soberanos. En consecuencia, la influencia de los bancos centrales nacionales sobre las tasas de mercado es débil, sobre todo cuando no hay consistencia temporal en la política monetaria.
En República Dominicana, entre mayo de 2023 y enero de 2025, el Banco Central inyectó gran liquidez y redujo su tasa de política monetaria en 275 puntos básicos hasta el 5.75%. Sin embargo, la tasa pasiva solo bajó 81 puntos básicos y la tasa activa, 69 puntos básicos. Esta desconexión se explica porque la Reserva Federal solo redujo su tasa en 75 puntos básicos, manteniéndola en el rango 4.25%–4.5%, lo que evidencia su fuerte influencia sobre el sistema financiero dominicano.
Gopinath también subrayó que las economías emergentes tienen menos capacidad para anclar las expectativas de inflación. Recalcó la importancia de evitar interferencias políticas en los bancos centrales y la dominancia fiscal, que puede llevar a financiar el déficit público con emisión monetaria.
Es esencial que los bancos centrales actúen con rapidez ante riesgos inflacionarios externos y eviten la indexación de precios, que fortalece la persistencia inflacionaria.
En República Dominicana, el anclaje de expectativas inflacionarias se ha preservado, en parte, gracias al subsidio a combustibles y electricidad, lo cual redujo el efecto de la inflación importada y permitió mantener la inflación dentro del rango meta del 4%.
Sobre la tasa de cambio, Gopinath señala que, aunque su impacto sobre los precios ha bajado en muchos países, sigue siendo más fuerte en economías emergentes. Se estima que una depreciación del 1% eleva los precios en un 0.2% en estos países.
Por eso, recomienda que la intervención en el mercado cambiario sea limitada y estratégica, solo en caso de salidas abruptas de capitales o ataques especulativos. No debe buscarse apreciar artificialmente la moneda, lo cual es insostenible a largo plazo.
La adopción del esquema de metas de inflación en 2012 ayudó a reducir el efecto del tipo de cambio en los precios en República Dominicana, gracias al anclaje de expectativas. No obstante, se sugiere una comunicación más clara y efectiva por parte del Banco Central sobre sus decisiones.
Finalmente, para asegurar el buen funcionamiento del sistema, se debe evitar una política monetaria inconsistente o errática, que podría elevar la volatilidad y el efecto traspaso del tipo de cambio, afectando el crecimiento económico y la asignación eficiente de recursos.
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