El oro se encamina a cerrar 2025 como uno de los activos con mejor desempeño del año, tras alcanzar más de 50 máximos históricos y acumular una rentabilidad superior al 60%, de acuerdo con el World Gold Council (WGC).
La combinación de altos retornos y un contexto global marcado por la incertidumbre ha devuelto al metal su papel como activo estratégico dentro de los portafolios internacionales.
Un mercado que mira hacia 2026: tres posibles caminos
El comportamiento excepcional del oro abre ahora un interrogante central: ¿qué pasará en 2026?
El WGC traza tres escenarios basados en la evolución de la economía global, la política monetaria y el clima geopolítico:
1. “Resbalón leve”: avance moderado del 5% al 15%
Este escenario considera una desaceleración moderada del crecimiento global y políticas monetarias más laxas. En ese contexto, el oro podría extender su rally, pero a un ritmo más contenido.
2. “Círculo vicioso”: una recesión global que impulsaría al oro hasta un 30%
Si las economías entran en una fase más severa de contracción, se activaría una huida marcada hacia activos refugio.
El WGC sostiene que la mezcla de caída de rendimientos, tensión geopolítica elevada y demanda defensiva crearía “vientos de cola excepcionalmente fuertes” para el metal.
3. “Retorno de la reflación”: corrección entre 5% y 20%
Una aceleración económica impulsada por políticas fiscales —y acompañada de tasas más altas y un dólar fortalecido— presionaría al oro a la baja.
Demanda de bancos centrales y reciclaje: los factores que pueden romper cualquier proyección
Más allá de la macroeconomía, el WGC advierte que dos factores podrían alterar de forma significativa la trayectoria del oro en 2026:
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Bancos centrales: las reservas de los países emergentes siguen siendo bajas frente a las de las economías desarrolladas, lo que implica un potencial de compra adicional.
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Reciclaje y oferta secundaria: si el reciclaje se mantiene contenido, seguirá respaldando los precios.
No obstante, una desaceleración económica en India —donde mucho oro se usa como colateral— podría desencadenar liquidaciones forzadas, aumentando la oferta secundaria y presionando los precios.
Flujos de inversión: fuerte entrada, pero con espacio para crecer
El informe destaca que los ETF globales de oro han registrado entradas por US$77,000 millones y sumado más de 700 toneladas a sus inventarios en lo que va de 2025.
Aun así, el WGC señala que esta cifra es menos de la mitad del flujo observado en ciclos alcistas anteriores, lo que deja “amplio margen para crecer” si los inversionistas vuelven a intensificar su exposición.
Acciones mineras: rally cumplido y señales de cautela
El buen desempeño del oro contagió al sector minero, que ha tenido uno de los mejores años de su historia reciente. Según UBS, las acciones mineras auríferas suben cerca de 140% en 2025, impulsadas por mejoras operativas y disciplina financiera.
Mayor disciplina y retorno al accionista
El informe resalta que las mineras han logrado cumplir con las guías de producción, mantener costos bajo control y aprovechar márgenes altos para reforzar la redistribución de capital a través de:
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Aumentos de dividendos
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Programas de recompras
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Fuerte generación de flujo de caja
Pero el corto plazo exige cautela
Pese a los avances, UBS adopta un enfoque más conservador:
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Las valoraciones ya no resultan tan atractivas.
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La volatilidad implícita del oro sigue elevada.
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El múltiplo EV/EBITDA del sector es de 6.3 veces, apenas por encima del promedio de cinco años, lo que reduce la posibilidad de una revalorización adicional significativa.
Además, varios factores externos favorables ya han sido capitalizados.
Entre ellos, la resolución de disputas con gobiernos locales en mercados emergentes, que disminuye la probabilidad de sorpresas positivas adicionales.
UBS concluye que, en el corto plazo, el entorno macro limita el margen para que las mineras superen al oro físico, pese a la mayor volatilidad y riesgo inherente del sector.
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